8月22日 ，證監(jiān)會(huì)修訂并正式實(shí)施《證券公司分類評(píng)價(jià)規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》）。

　　該規(guī)定原為2009年推出的《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》，此次是首次更名
，距上一次修訂已間隔五年 。

　　今年6月20日至7月5日，《規(guī)定》曾面向社會(huì)公開征求意見。正式版與征求意見稿相比變動(dòng)不大 ，最主要調(diào)整是變更了新增專項(xiàng)指標(biāo)的名稱
，涵蓋券商自營投資權(quán)益類資產(chǎn) 、資管產(chǎn)品投資權(quán)益類資產(chǎn)、代銷權(quán)益類基金產(chǎn)品
、基金投顧發(fā)展等方面
。

　　這些新增指標(biāo)旨在推動(dòng)證券公司加強(qiáng)引入中長期資金、發(fā)力財(cái)富管理 、優(yōu)化自營結(jié)構(gòu)，全面提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與投資者水平。

　　與2020年版相比 ，新《規(guī)定》主要有四大變化：

　　變化一：調(diào)整扣分規(guī)則
，覆蓋范圍更廣 。

　　最具代表性的是，券商如積極申請(qǐng)行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾
、開展先行賠付等 ，可適度減少扣分
，最多只扣1分
。這意味著券商在出現(xiàn)問題后若主動(dòng)賠償投資者，將大幅降低扣分壓力。

　　變化二：突出“打大打惡” ，嚴(yán)監(jiān)管再升級(jí) 。

　　出現(xiàn)重大違法違規(guī)行為的證券公司
，可能被直接下調(diào)評(píng)級(jí)
。

　　如發(fā)生挪用客戶資產(chǎn)、違規(guī)委托理財(cái) 、財(cái)務(wù)信息虛假
、惡意規(guī)避監(jiān)管、股東虛假出資或抽逃出資等情節(jié)特別嚴(yán)重的行為，券商將直接被評(píng)定為D類。

　　變化三：強(qiáng)調(diào)功能性 ，弱化純經(jīng)營性指標(biāo) 。

　　新規(guī)將“引導(dǎo)證券公司更好發(fā)揮功能作用，提升專業(yè)能力 ”寫入第一條立法宗旨
，明確要求券商不能只看重盈利，更應(yīng)服務(wù)國家戰(zhàn)略與實(shí)體經(jīng)濟(jì)
。

　　變化四：支持中小券商差異化發(fā)展。

　　取消總營業(yè)收入排名加分 ，將經(jīng)紀(jì) 、投行
、資管等業(yè)務(wù)收入排名加分范圍從前20名擴(kuò)至前30名
，多項(xiàng)政策向中小券商傾斜 。

　　先行賠付可減扣分，合規(guī)激勵(lì)力度加大

　　自2009年推出以來 ，證券公司分類評(píng)價(jià)辦法已歷經(jīng)2010年、2017年 、2020年三次修訂
，本次是第四次修訂，也是正式發(fā)布的第五個(gè)版本
。

　　此次修訂相較于2020版的最大變動(dòng)之一 ，是針對(duì)減分項(xiàng)作出多項(xiàng)調(diào)整。其中最引人關(guān)注的是：券商在評(píng)價(jià)期內(nèi)如積極申請(qǐng)行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾或開展先行賠付
，可適當(dāng)減少扣分 。

　　具體而言，證券公司因涉嫌證券違法違規(guī)行為 ，在評(píng)價(jià)期內(nèi)申請(qǐng)適用行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾或開展先行賠付
，有效減輕或消除對(duì)投資者造成的損害的，對(duì)相應(yīng)的具體評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)至多扣1分。

　　只扣1分 ，力度有多大？

　　根據(jù)《規(guī)定》，券商如被證監(jiān)會(huì)及派出機(jī)構(gòu)行政處罰或限制業(yè)務(wù)活動(dòng)（事先告知）
，或因涉嫌違法違規(guī)被立案調(diào)查且事實(shí)清晰，扣分合計(jì)不低于1.5分
。

　　而在重大案件中 ，一旦涉及業(yè)務(wù)資格暫停
，扣分將顯著上升：

　　根據(jù)最新版《規(guī)定》，證券公司被限制業(yè)務(wù)活動(dòng)6個(gè)月以下 ，每次將被扣2.5分；倘若時(shí)間超過6個(gè)月
，則會(huì)被每次扣3分。

　　扣分更為嚴(yán)重的情況還包括四大類：

　　證券公司被實(shí)施警告
、罰款行政處罰，或者董監(jiān)高因?qū)具`法違規(guī)行為負(fù)有責(zé)任被實(shí)施警告、罰款行政處罰的 ，每次扣3.5分；

　　證券公司被實(shí)施沒收違法所得行政處罰
，或者董監(jiān)高因?qū)具`法違規(guī)行為負(fù)有責(zé)任被實(shí)施沒收違法所得行政處罰或者采取一定期限內(nèi)市場禁入的，每次扣4分；

　　證券公司被實(shí)施暫停業(yè)務(wù)許可行政處罰 ，或者董監(jiān)高因?qū)具`法違規(guī)行為負(fù)有責(zé)任被采取終身市場禁入的
， 每次扣6分；

　　證券公司被實(shí)施撤銷部分業(yè)務(wù)許可行政處罰或被刑事處罰的，每次扣8分 。

　　不過 ，由于證券公司合規(guī)性整體較好，并且大多數(shù)具有國資背景
，出現(xiàn)此四類情況的較為少見
。

　　嚴(yán)監(jiān)管“長牙帶刺”，突出“打大打惡
”

　　壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任 ，“長牙帶刺”嚴(yán)監(jiān)管
，這是證監(jiān)會(huì)近年來的重要工作方向之一。此次《規(guī)定》的第二大調(diào)整即是進(jìn)一步加強(qiáng)嚴(yán)監(jiān)管——突出“打大打惡 ”導(dǎo)向，優(yōu)化評(píng)價(jià)結(jié)果下調(diào)手段 ， 同時(shí)適當(dāng)調(diào)整扣分分值設(shè)置 。

　　具體來看
，一方面，《規(guī)定》明確 ，對(duì)存在重大違法違規(guī)的公司可以直接下調(diào)評(píng)價(jià)結(jié)果
，在行政處罰 、行政監(jiān)管措施和自律管理措施扣分基礎(chǔ)上，突出整體實(shí)質(zhì)研判的原則 ，為在實(shí)踐中針對(duì)重大惡性案件下調(diào)公司評(píng)價(jià)結(jié)果預(yù)留空間
。

　　證券公司在評(píng)價(jià)期內(nèi)存在挪用客戶資產(chǎn)、違規(guī)委托理財(cái)
、財(cái)務(wù)信息虛假、惡意規(guī)避監(jiān)管或股東虛假出資 、抽逃出資等違法違規(guī)行為
，情節(jié)特別嚴(yán)重的，分類評(píng)價(jià)結(jié)果將直接被認(rèn)定為D類。

　　另一方面 ，適當(dāng)提高“資格罰
”紀(jì)律處分扣分分值
、強(qiáng)化自律措施懲戒力度，同時(shí)適當(dāng)優(yōu)化行政處罰扣分分值
， 使其分值梯度與其他扣分項(xiàng)和加分項(xiàng)保持總體均衡 。

　　通過以上修改，有利于充分有效運(yùn)用自律管理措施、行政監(jiān)管措施 、 行政處罰和下調(diào)評(píng)價(jià)結(jié)果等多種監(jiān)管手段 ，從嚴(yán)打擊證券市場違法違規(guī)行為
，切實(shí)保護(hù)中小投資者利益，也有利于促進(jìn)分類評(píng)價(jià)結(jié)果更好反映證券公司合規(guī)風(fēng)控和功能發(fā)揮的整體情況
。

　　突出功能性導(dǎo)向 ，券商角色重新定義

　　從數(shù)月來監(jiān)管層表態(tài)來看
，“功能性”一詞，正在被置于更為重要的位置。

　　“功能性 ”一詞 ，與純粹以營利為導(dǎo)向的“經(jīng)營性
”相對(duì)應(yīng) 。這一轉(zhuǎn)變要求證券公司在追求經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)
，更加強(qiáng)化其作為金融機(jī)構(gòu)的使命擔(dān)當(dāng)，積極服務(wù)國家戰(zhàn)略和實(shí)體經(jīng)濟(jì) ，而非僅僅關(guān)注利潤和營收指標(biāo)
。

　　新版《規(guī)定》也在多個(gè)方面加強(qiáng)了對(duì)功能性作用的重視
，以下三處尤為關(guān)鍵：

　　第一，將“引導(dǎo)證券公司更好發(fā)揮功能作用 ，提升專業(yè)能力”列為《規(guī)定》第一條的立法宗旨，明確了監(jiān)管的價(jià)值導(dǎo)向。第一條的顯著位置
，凸顯出功能性已被置于評(píng)價(jià)體系的核心 。

　　清華大學(xué)國家金融研究院院長
、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒指出，此舉重新定義了證券公司的角色 ，將推動(dòng)其從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向功能發(fā)揮與內(nèi)在價(jià)值提升
，更全面服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場建設(shè)。

　　第二，《規(guī)定》明確指出 ，評(píng)價(jià)券商功能性作用的重要依據(jù)是其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)效
。田軒認(rèn)為
，這一導(dǎo)向?qū)⒋偈棺C券公司在經(jīng)營中更主動(dòng)地對(duì)接國家戰(zhàn)略，加強(qiáng)相關(guān)業(yè)務(wù)布局 ，提升金融服實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

　　第三
，授權(quán)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡稱“中證協(xié) ”）組織實(shí)施“功能發(fā)揮情況
”相關(guān)專項(xiàng)評(píng)價(jià) 。田軒分析，該機(jī)制有助于發(fā)揮行業(yè)自律作用 ，通過專業(yè)評(píng)估細(xì)化功能性指標(biāo)
，更精準(zhǔn)衡量券商在重點(diǎn)領(lǐng)域的服務(wù)成效，進(jìn)一步推動(dòng)功能性業(yè)務(wù)發(fā)展
。

　　事實(shí)上 ，隨著國家強(qiáng)調(diào)“金融五篇大文章”等政策方向，諸多券商已顯著提升對(duì)功能性業(yè)務(wù)的重視。例如
，數(shù)月來券商紛紛參與發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券，即為典型體現(xiàn) 。據(jù)投行人士透露 ，此類債券為券商帶來的直接收益雖然有限
，但對(duì)支持科技型實(shí)體企業(yè)作用顯著
。券商積極響應(yīng)該類業(yè)務(wù)，正是出于發(fā)揮功能性作用的考量。

　　另一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是 ，部分券商從業(yè)人員參與功能性項(xiàng)目的意愿有所提升
，這也與證券行業(yè)限薪政策相關(guān) 。一位從業(yè)近二十年的資深人士表示：“以往獎(jiǎng)金在收入中占比較大，項(xiàng)目創(chuàng)收越高、個(gè)人獎(jiǎng)金越多
。功能性項(xiàng)目利潤較低 ，團(tuán)隊(duì)激勵(lì)不足
，積極性有限。但在當(dāng)前績效與薪酬結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，參與功能性項(xiàng)目不僅有助于提升公司評(píng)價(jià)等級(jí) ，也對(duì)個(gè)人職業(yè)發(fā)展產(chǎn)生積極影響 。因此
，這類項(xiàng)目的‘性價(jià)比’正在發(fā)生改變
。 ”

　　部分評(píng)價(jià)指標(biāo)利好中小券商差異化發(fā)展

　　長期以來，證券公司分類評(píng)價(jià)體系中的規(guī)模及營業(yè)收入類指標(biāo)權(quán)重較高 ，普遍被認(rèn)為更有利于綜合實(shí)力占優(yōu)的頭部券商，而中小券商在競爭中往往處于相對(duì)弱勢。

　　此次《規(guī)定》修訂的第四個(gè)重要方向
，是優(yōu)化部分評(píng)價(jià)指標(biāo)，加大對(duì)中小券商的支持力度 ，引導(dǎo)其走差異化 、特色化發(fā)展道路 。

　　相關(guān)調(diào)整主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：

　　其一
，不再將總營業(yè)收入排名作為加分依據(jù)，減少規(guī)模類指標(biāo)的重復(fù)計(jì)分 ，同時(shí)提高凈資產(chǎn)收益率（ROE）的加分權(quán)重
，推動(dòng)證券公司從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向效率提升
、集約化經(jīng)營。

　　由于中小券商在營業(yè)收入和資產(chǎn)規(guī)模方面通常不及頭部機(jī)構(gòu)，此項(xiàng)調(diào)整有助于縮小雙方在傳統(tǒng)規(guī)模類指標(biāo)上的得分差距
。

　　其二 ，擴(kuò)大多項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)的加分覆蓋范圍
，將原本僅對(duì)前20名加分的凈資產(chǎn)收益率，以及經(jīng)紀(jì)、投行 、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)收入排名 ，擴(kuò)展至前30名。各名次加分區(qū)間為0.25至2分不等 。

　　值得一提的是
，排在第20至30名區(qū)間的證券公司以中小券商為主，因此更多中小機(jī)構(gòu)有望借此獲得加分 ，提升評(píng)級(jí)水平
。

　　上述改革意在激勵(lì)中小券商依托自身資源，明確市場定位
，在專業(yè)領(lǐng)域形成特色競爭力，實(shí)現(xiàn)“跳一跳
、夠得著
”的發(fā)展目標(biāo)。

　　需要注意的是 ，盡管監(jiān)管一再倡導(dǎo)差異化經(jīng)營
，我國證券公司業(yè)務(wù)同質(zhì)化問題仍然較為嚴(yán)重，中小券商要真正走出差異化路徑 ，仍面臨較大挑戰(zhàn) 。這不僅需要其自身明確戰(zhàn)略、夯實(shí)能力
，也離不開制度層面的積極引導(dǎo)和政策支持
。

　　那么，應(yīng)從哪些方面為中小券商提供支持？田軒提出以下五方面建議：

　　明確功能性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) ，將服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì) 、支持科技創(chuàng)新、推動(dòng)綠色轉(zhuǎn)型等納入分類評(píng)價(jià)體系
，并制定清晰
、可操作的評(píng)分細(xì)則。

　　在創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)方面給予中小券商一定傾斜 。例如，在服務(wù)小微企業(yè)、“三農(nóng)”等普惠金融領(lǐng)域 ，可簡化審批程序
，適度放寬業(yè)務(wù)準(zhǔn)入條件
。

　　拓寬中小券商的融資渠道并放松融資比例限制，支持其通過發(fā)行專項(xiàng)金融債 、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等多元化方式融資 ，并在杠桿水平上給予一定政策空間。

　　鼓勵(lì)地方政府結(jié)合區(qū)域經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，推出配套支持政策
，如稅收優(yōu)惠
、設(shè)立專項(xiàng)發(fā)展基金等，對(duì)在不良資產(chǎn)處置、私募股權(quán) 、跨境金融
、綠色金融等特色領(lǐng)域表現(xiàn)突出的中小券商給予獎(jiǎng)勵(lì) 。

　　建立流動(dòng)性支持機(jī)制
。若中小券商因開展符合政策導(dǎo)向的特色業(yè)務(wù)而面臨短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) ，監(jiān)管部門可協(xié)調(diào)同業(yè)機(jī)構(gòu)提供必要支持。